蓝鲸新闻6月24日讯（记者 何天骄）2026年6月22日，广东真健康医疗科技开发股份有限公司（以下称“真健康医疗”，02697.HK）发布公告称崇拜初始H股招股，由中金公司与星展集团担任联席保荐东说念主，展望于6月30日在港交所主板挂牌走动。按照每股119.30港元至135.40港元的刊行区间测算，公司上市后的市值限制将在42.53亿港元至48.26亿港元之间现金万博manbext体育官网app平台，若以刊行价中位数127.40港元狡计，展望召募资金净额约为3.88亿港元。

四肢一家头顶“国内始创”“国外始创”光环的硬科技医疗器械企业，真健康医疗这次IPO既折射出手术机器东说念主赛说念从技艺考据走向买卖杀青的行业转念，也把未盈利改进器械企业所濒临的成长阵痛摆在了商所在前。

两年销售七套设备

真健康医疗开荒于2018年，于中国从事经皮穿刺手术及消融手术机器东说念主研发及买卖化，当今领有一款中枢家具，为经皮穿刺手术机器东说念主，共有四个型号，即TH-S1、TH-S、 TH-S Pro及TH-SA，均已取得国度药监局颁发的三类注册证，其获准欺诈于肺部及腹部穿刺；真健康医疗正在将TH-S1的合适症扩张至腹膜后病变。除中枢家具外，真健康医疗的家具管线还包括：两款错误家具－获批用于肝肺肿瘤调治的经皮微波消融手术机器东说念主TH-X MW与获批用于肝肿瘤调治的经皮微波消融手术机器东说念主TH-X HMW；以及五款其他候选家具，如已获批用于肺部和腹部穿刺的紧凑型经皮穿刺手术机器东说念主TH-P系列、MW150微波消融调治仪、TH-X Cryo冷冻消融机器东说念主、体外器官保存与评估系统TH-LS KI300与TH-LS LU100。

透过招股书的各项数据不错看到，真健康医疗之是以接管在当下闯关本钱商场，本色上是一场与现款流竞走的融资行动。限度2025年6月末，公司账面现款及现款等价物仅剩约7870万元，而2025年上半年狡计行动现款流净流出已达6270万元，按照这一破费速率，现存资金仅能救助约莫一年半的运营。与此同期，公司2024年和2025年的净蚀本辩认高达9220万元和9010万元，两年累计蚀本跳跃1.8亿元，蚀本的主因恰是为支执家具开发及初步买卖化而产生的庞大研发开支，以及执续干预的销售分销与行政用度。

在狡计性现款流执续为负、融资依赖度不休高潮的配景下，通过港股18A机制对接公开商场融资通说念，已成为公司缓解资金压力、陆续管线股东的试验接管。召募资金中约有74.5%将投向中枢家具的研发及买卖化，9.9%用于错误家具研发及买卖化，6.0%用于其他候选家具研发及专利布局，2.0%用于扩大制造产能，剩余7.6%四肢营运资金，这一安排观点地标明，真健康医疗但愿借助上市进一步自如在经皮穿刺及消融手术机器东说念主赛说念的买卖化智商与技艺壁垒。

值得扫视的是，四肢国内穿刺手术机器东说念主龙头，真健康医疗在招股书中露馅，2024年公司仅托付了一套TH-S系统，而2025年共托付六套系统。招股书露馅，2025年国内举座经皮穿刺手术机器东说念主商场限制仅约4030万元，在宇宙约1.2万家三级病院中渗入率不及0.7%。同赛说念的第二名睿触机器东说念主，中枢家具RC120已进入39家三甲病院，但2024年和2025年上半年主机销售收入相通为零。

那么，为何真健康医疗销量如斯惨淡？

业内东说念主士指出：“信得过卡住这个行业的，是三说念难关：第统统这个词是收费编码缺失。永恒以来，宇宙缺少结伴的机器东说念主援手手术收费类目，病院买回设备后，很难向患者极端收取技艺处事费。第二说念是公立病院采购周期漫长。从临床试用、科室论证、预算立项到公开招标，每每需要2到3年，设备装机到收入杀青之间存在自然的时期差。第三说念是医师操派头俗难以蜕变。徒手穿刺是欺诈几十年的熟识术式，医师操作阐述固化、依赖手感。机器东说念主援手穿刺需要再行培训、延迟手术时期，在莫得孤独收费激发的情况下，临床端缺少切换能源。”

上市底气何来

面对公司2025年全年仅托付六套系统的试验，商场自然会追问，为什么这么一家收入限制尚处百万量级的企业勇于叩响港股大门。

据招股书，灼识有计划的数据表露，按2025年出货量狡计，真健康医疗以36.4%的商场份额位居国内经皮穿刺及消融手术机器东说念主商场首位，按收进口径狡计的商场份额则为28.0%。更为错误的是，公司中枢家具TH-S被国度药监局认定

关系词，亮眼的行业名次背后，真健康医疗的买卖化短板相通辞谢冷落。2023年至2025年上半年，公司营业收入辩认为230.1万元、179.1万元和17.3万元，对应的净蚀本却高达9554.1万元、9215.6万元和5673.4万元，呈现出典型的“百万级收入、亿元级蚀本”方法。更令东说念主担忧的是客户聚拢度问题，呈报期内前五大客户收入占比结合三期达到100%，单一最大客户孝敬占比最高致使达到100%。这意味着任何一家末端病院采购节拍的放缓，王人会形成收入的剧烈波动。与此同期，公司主要依靠第三方经销商开展销售，在限制化营销体系搭建和末端议价智商上仍存在明显短板。研发开支自然体现了技艺干预的决心，但2023年、2024年及2025年上半年辩认达到4057.5万元、5084.6万元和2337.1万元，访佛每年约三四千万元的销售及行政开支，使得公司在可意象的改日仍难以解脱蚀本景象。这些风险身分，一经在招股书中被照实露馅，也成为投资者判断其估值合感性时必须考量的负面变量。

把真健康医疗放入统统这个词手术机器东说念主行业的竞争方法中不雅察，其处境更显复杂。微创机器东说念主2025年营收已达5.51亿元，同比增长114.2%，精锋医疗同期营收也达到约4.56亿元，毛利率高达66%，比较之下真健康医疗的营收限制与头部企业存在数十倍量级的差距。

在统一赛说念里面，睿触科技聚焦轻量化单穿刺机型，以快速铺量霸占下层商场；佗说念医疗在多赛说念布局中拓展经皮穿刺业务；联影智融、伽奈维、医达极星等企业则依托影像生态或互异化技艺蹊径切入细分边界。真健康医疗走的是“穿刺+消融”一体化全栈蹊径，家具矩阵最全、天赋最多、临床数据最丰富，但在设备单价被集采预期压制、病院采购仍需大型设备设立证审批的环境下，其高端定位与放量节拍之间仍存在张力。

此外现金万博manbext体育官网app平台，国度医保局2026年1月发布的《手术和调治援手操作类医疗处事价钱神气立项指南（试行）》自然为机器东说念主援手手术分档立规，但穿刺机器东说念主尚未被巨额省份纳入孤独收费神气，病院购置数百万元设备的能源仍然不及。这意味着真健康医疗即便顺利上市，仍需恭候采购周期开释、耗材闭环放量以及医保计谋落地这三重东风材干信得过杀青功绩。