事件：

　　国度统计局12月9日公布的数据自大，11月CPI同比0.2%，预期0.5%，前值0.3；环比下落0.6%。中枢CPI陆续回升，同比上升0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI同比下落2.5%，预期-2.8%，前值-2.9%，环比上升0.1%。

　　不雅点：

　　一、食物价钱超季节性回落，牵累合座通胀下行。11月份，食物价钱同比上升1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点，低于近十年同期平均水平，是本月CPI下落的主要身分。三季度极点天气出现频率较高，导致鲜菜、鲜果供应偏紧，从而导致价钱涨幅勾通多月高于季节性。11月我国平均气温为1961年以来历史同期最高，跟着天气改善，冷空气历程偏少，短期身分影响褪去，利于鲜嫩食物出产储运，食物中鲜嫩食物价钱大多超季节性下落，鲜菜、鲜果和水家具价钱辨别下落13.2%、3.0%和1.3%。生猪四季度供需进入双旺周期，同期天气身分也有所撑握，价钱回落3.4%，后市合座供需略偏松，价钱或延续下行。后续渊博食物供应端或愈加有余，但跟着春节邻近，需求端也将豪装，合座食物项价钱同比增速料小幅波动。

　　二、旅游淡季使得文旅价钱依期回落。本月非食物价钱环比由上月握平转为下落0.1%。其中受国庆假期效应消退等身分影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱辨别季节性下落8.6%、7.3%和5.6%。而受海外油价下行影响，本月国内汽油价钱也随之回落。中枢CPI同比升至0.3%，从侧面反应出牵累主要来自于食物和能源项。内需不及特征显著，战术成果有待加深。后续来看，通胀水平仍受灵验需求端制约，回暖能源不及，短期内CPI同比增速料回落。

　　三、海外巨额商品价钱影响握续。11月PPI同比降幅收窄0.4个百分点，其中出产长途价钱下落2.9%，握平于上月；生存长途价钱下落1.4%，降幅收窄0.2个百分点。一系列存量战术和增量战术成果握续涌现，房地产、基建相貌加速推动，钢材、水泥需求自大复原迹象，增速止跌回升。受部分非电行业用煤及朔方地区供暖用煤需求增多影响，燃气出产和供应业价钱握续回升。而生存长途价钱下落主要因为海外经济环境偏弱、国内企业促销行径等身分，渊博装备制造业价钱下落。四季度供暖需求依旧较高，PPI增速料低位波动，但从中弥瞭望，地点化债增量财政战术进展出台，政府料将更多财政资源参预到基建相貌中，战术预期料带动关联工业品价钱回升。

　　图 1 中枢通胀小幅回升

　　图 2 CPI环比季节性回落

　　图 3 天气好转使得食物价钱下行

　　图 4 能繁母猪存栏量

　　长途起首：Mysteel，瑞达期货（002961）盘问所

　　图 5 蔬菜价钱显耀回落（中国寿光指数）

　　图 6 海外油价震憾下行，带动国内原油回落

　　图 7 PPI环比改善

　　图 8 出产、生存长途剪刀差变化小

　　图 9 PPI分行业同比

　　图 10 PPI分行业环比

　　图 11 CPI、PPI剪刀差低位运转

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